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1、資源池建設(shè)仍有潛力
相較于國際石油公司整體規(guī)模以及產(chǎn)業(yè)鏈布局，目前中國油氣企業(yè)LNG資源池建設(shè)具備較大發(fā)展?jié)摿Α?/span>
殼牌、道達(dá)爾、bp這三大國際石油公司在各環(huán)節(jié)都有較大規(guī)模的資產(chǎn)布局，這與它們在市場中充當(dāng)資源商和貿(mào)易商的角色有關(guān)，也與過去數(shù)十年深度參與全球油氣資源勘探開發(fā)密不可分。三大國際石油公司以開采天然氣為起點，為了將資源國的天然氣儲量貨幣化，從油氣田開發(fā)延伸至LNG生產(chǎn)及出口；為多個液化項目提供原料氣，在多個國家參股建設(shè)的液化終端投入運營，獲得權(quán)益產(chǎn)能；搭建全球化的LNG資源池并開展全球范圍內(nèi)的銷售，擴(kuò)大再氣化產(chǎn)能，將資源引向獲益更高的市場；開發(fā)下游新需求，發(fā)展船用LNG等。產(chǎn)業(yè)鏈自上而下貫通，各環(huán)節(jié)齊頭并進(jìn)發(fā)展，已形成覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局。
日韓企業(yè)作為LNG的買方，在LNG采購協(xié)議和LNG再氣化終端有龐大的資產(chǎn)布局。但與中國三大石油公司有兩個不同之處，一是由于日本企業(yè)從上世紀(jì)就開始參與全球LNG液化終端的開發(fā)，所以在這個環(huán)節(jié)的資產(chǎn)規(guī)模較高；二是日本LNG市場已發(fā)展至成熟階段，企業(yè)根據(jù)自身的需要，將部分資源以長期合同的形式銷售給其他小型企業(yè)，優(yōu)化已有的LNG資源池。
相比之下，中國三大石油公司LNG業(yè)務(wù)起步較晚，資產(chǎn)主要集中在LNG采購協(xié)議和再氣化終端。從中下游進(jìn)入，以發(fā)展中下游為主，通過引進(jìn)LNG長期合同，建設(shè)國內(nèi)接收站，收購少量液化終端股權(quán)，在天然氣發(fā)電、城市燃?xì)獾冉K端領(lǐng)域也有部分布局，但向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸有限。
與國際石油公司相比，中國三大石油公司在LNG資源池的整體規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈布局以及抵御市場波動的能力等方面有待優(yōu)化。與日韓企業(yè)相比，中國企業(yè)目前仍基本只作為LNG資源的買方。日韓企業(yè)在采購長期合同資源的同時，還參與了不少液化終端小股權(quán)投資，并將資源以長期合同形式小規(guī)模銷售，達(dá)到了優(yōu)化資源配置的目的。
2、LNG資源池經(jīng)濟(jì)性有待提升
在資源池經(jīng)濟(jì)性上，與國際石油公司相比，中國油氣企業(yè)仍然缺乏足夠的上游終端權(quán)益，并需進(jìn)一步把握長期合同簽約的時機。
在布倫特原油價格為70美元/桶、WACC（加權(quán)平均資本成本）等于8%的情景下，測算殼牌、道達(dá)爾、bp三家國際石油公司擁有的液化終端項目的盈虧平衡點顯示，三家公司的綜合盈虧平衡點均處在6.5美元/百萬英熱單位以下，即使以10%的斜率掛鉤油價出售，依然有相當(dāng)?shù)睦麧櫩臻g。
在2010年至今的大部分時期，市場上的長期合同斜率都是處在10%之上，最高時達(dá)到接近15%的水平。因此，三家國際石油公司由于資源池中以大規(guī)模的LNG液化終端股權(quán)為基礎(chǔ)，以成本價獲取了大量LNG資源，LNG資源池的經(jīng)濟(jì)性具有較強優(yōu)勢。相比之下，中國油氣企業(yè)擁有的LNG液化終端股權(quán)較少，所以這方面的優(yōu)勢并不明顯。
在同一年份，不同公司簽訂的長期合同中與油價掛鉤的斜率大致相同。統(tǒng)計整理這三家國際石油公司與中國主要油氣企業(yè)每年簽訂的與油價掛鉤或混合計價的合同量，并對比不同公司獲取合同的斜率情況以及對于簽約時機的把握情況，發(fā)現(xiàn)與油價掛鉤的長期合同平均斜率與長期合同簽署年東北亞現(xiàn)貨的年度均價有正相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)貨市場高價會推高長期合同的斜率，在現(xiàn)貨低價期簽署的長期合同斜率也相對較低，即買方在長期合同談判中更有議價權(quán)。
現(xiàn)貨低價階段往往是長期合同談判的有利時期，中國油氣企業(yè)抓取的合同量略顯不足，也會間接導(dǎo)致中國油氣企業(yè)長期合同資源池的經(jīng)濟(jì)性不足。獲取液化終端項目股權(quán)和把握長期合同簽約時機，有利于進(jìn)一步提高中國油氣企業(yè)資源池的經(jīng)濟(jì)性。
3、多措并舉實現(xiàn)LNG產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)發(fā)展
對比殼牌、道達(dá)爾能源、bp等組合投資商，中國油氣企業(yè)在LNG資源池建設(shè)方面仍存在差距，應(yīng)參考國際石油公司的豐富經(jīng)驗，進(jìn)一步優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)、提高資源池的經(jīng)濟(jì)性，實現(xiàn)資源池規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張以及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)發(fā)展。
一是向“上”走，加大海外油氣田和液化終端投資，除了投資開發(fā)項目以建設(shè)自有LNG資產(chǎn)，也可通過并購、股權(quán)合作等資本運作手段優(yōu)化配置資產(chǎn)，重點方向是低成本的天然氣資源和能夠發(fā)揮公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢的資產(chǎn)。對于一些優(yōu)質(zhì)項目，可能還需以國內(nèi)市場的部分下游資源作為交換條件。
二是擴(kuò)大“中間”，包括增加購買協(xié)議的規(guī)模，既需要考慮國內(nèi)天然氣消費、天然氣業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模、國產(chǎn)氣占比、進(jìn)口LNG中長期合同和現(xiàn)貨的比例搭配，也需要考慮除了國內(nèi)市場LNG需求，是否進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模滿足其他海外市場的需求。
三是向“下”走，當(dāng)資源池規(guī)模不足時，開展銷售協(xié)議的簽訂可以作為小規(guī)模優(yōu)化資源配置的一種手段，當(dāng)資源池規(guī)模大于國內(nèi)自身需求規(guī)模時，又可以作為一種經(jīng)營方式，賺取購買協(xié)議和銷售協(xié)議之間的差價。運力的擴(kuò)張需要考慮“裝貨港交貨”（FOB）資源的運力需求和開展LNG國際貿(mào)易的運力需求。接收站能力的擴(kuò)張需要考慮LNG進(jìn)口規(guī)模，判斷是否需要擴(kuò)充國內(nèi)的接收站規(guī)模，以及是否進(jìn)入海外LNG市場，投資或租用海外的LNG接收站。開發(fā)下游需求包括開發(fā)與LNG接收站相配套的發(fā)電用氣需求。船用LNG是未來LNG需求的增長點，可考慮對進(jìn)入的機遇與挑戰(zhàn)進(jìn)行評估。
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4、實現(xiàn)資源池規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張
一是追求長期主義下的穩(wěn)健式發(fā)展，在較短時期內(nèi)無論是規(guī)模不增長還是增長過快，都會帶來較大的風(fēng)險敞口。從長期看，保持規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張，方能穿越LNG市場的多個周期，獲得最為穩(wěn)定的收益。
二是內(nèi)外因素綜合決定資源池的絕對規(guī)模。這取決于目標(biāo)市場和追求的市場份額，既與公司戰(zhàn)略相關(guān)，也與對目標(biāo)市場的研判相關(guān)。
三是擴(kuò)大液化終端權(quán)益的規(guī)模，嘗試通過收購、投資、合作等方式獲取液化終端的權(quán)益。液化終端權(quán)益會為資源池的擴(kuò)張?zhí)峁O大的便利。
四是豐富規(guī)模擴(kuò)張的方式，不局限于簽訂購買協(xié)議，也可以效仿三大國際石油公司，尋找并購合適標(biāo)的的機會。
五是靈活進(jìn)入及退出項目，三大國際石油公司既會選擇進(jìn)入新的項目，也會退出已有項目，靈活的進(jìn)入及退出機制是資源池優(yōu)化的必要手段。
5、進(jìn)一步優(yōu)化資源池結(jié)構(gòu)
一是不斷優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，從參與項目的地域分布、液化終端的權(quán)益產(chǎn)能、LNG資源來源和規(guī)模、計價方式、運輸方式等方面提高多元化和均衡化程度。
二是擴(kuò)大液化終端權(quán)益的規(guī)模，借助股東身份，從中獲取更多具有價格競爭優(yōu)勢的資源。
三是降低現(xiàn)貨占比的波動性，當(dāng)涉及長期合同增長節(jié)奏時，需要考慮整體的經(jīng)營規(guī)模、與現(xiàn)貨量的協(xié)調(diào)，需要保持長期合同量與現(xiàn)貨量的比例相對穩(wěn)定在一個區(qū)間內(nèi)。立足于10年甚至更長的階段評估收益和損失，注重穩(wěn)定性，預(yù)防波動風(fēng)險，采取穩(wěn)健且靈活的采購策略。
6、通過有效方式提高資源池的經(jīng)濟(jì)性
一是獲取具備經(jīng)濟(jì)可行性的液化終端項目股權(quán)。當(dāng)長期合同價格高時，可以依靠液化終端項目的收益來提升全產(chǎn)業(yè)鏈的收益；當(dāng)長期合同價格低時，可以依靠下游的收益來提升全產(chǎn)業(yè)鏈的收益。提高在該領(lǐng)域的技術(shù)能力和資源儲備，積極尋求與國際公司的合作。
二是長期合同簽訂立足長期穩(wěn)定發(fā)展，降低當(dāng)下現(xiàn)貨市場對遠(yuǎn)期判斷的干擾，加強趨勢研判，適當(dāng)采取逆向措施，避免陷入周期性被動。考慮到LNG市場具有周期性的特點，若能在長期趨勢研判的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場動態(tài)情況，適當(dāng)?shù)夭扇∧嫦虼胧?，例如在現(xiàn)貨低價時期及時補充一部分長期合同，在現(xiàn)貨高價時期簽訂長期合同時更加審慎，有助于增強談判主動權(quán)，提高長期合同的效益。
