投稿來源：金證研

2019年9月，市場監(jiān)管總局等14個部門聯(lián)合開展了全國第42個“質(zhì)量月”活動，廣州廣電計(jì)量檢測股份有限公司(以下簡稱“廣電計(jì)量”)參與其中。而此前，廣電計(jì)量在資本市場亦同樣踴躍。

反觀其身后，廣電計(jì)量卻面臨諸多問題，包括短期債務(wù)超9億元“壓力山大”，償債風(fēng)險高企；多家下屬公司曾“經(jīng)營異常”，其經(jīng)營管理能力存疑;采購數(shù)據(jù)“打架”，多家供應(yīng)商或?yàn)?ldquo;皮包公司”，涉嫌信披違規(guī)等。

一、業(yè)績增長或依賴賒銷，短期債務(wù)超9億元“壓力山大”

作為原信息產(chǎn)業(yè)部電子602計(jì)量站，經(jīng)過50余年的發(fā)展，廣電計(jì)量現(xiàn)已成為一家全國化、綜合性的國有第三方計(jì)量檢測機(jī)構(gòu)。

然而，在廣電計(jì)量業(yè)績增長背后，賒銷或?yàn)槠渲Α?/p>

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2014-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量的營收分別為2.8億元、4.13億元、5.9億元、8.37億元、12.28億元、6.18億元，2015-2018年?duì)I收同比增長率分別為47.41%、42.79%、41.94%、46.68%。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2014-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量的凈利潤分別為2,565.16萬元、4,198.61萬元、7,225.88萬元、10,967.21萬元、12,309.38萬元、3,103.77萬元，2015-2018年凈利潤同比增長率分別為63.68%、72.1%、51.78%、12.24%。

但營收的增長或另有隱情。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2014-2018年，廣電計(jì)量的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為0.77億元、1.13億元、1.97億元、3.21億元、5.19億元，占同期營收的比例分別為27.39%、27.45%、33.42%、38.36%、42.23%，占比不斷走高。2019年上半年應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為6.37億元。

2015-2018年，廣電計(jì)量的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增長額分別為0.37億元、0.84億萬元、1.24億元、1.97億元，營收增長額分別為1.33億元、1.77億元、2.47億元、3.91億元，即應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增長額占營收增長額的比例分別為27.59%、47.38%、50.13%、50.53%。2017-2018年，廣電計(jì)量的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增長額占營收增長額，均維持在五成以上。

此外，據(jù)招股書，2016-2018年，廣電計(jì)量的可比同行華測檢測認(rèn)證集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“華測檢測”)應(yīng)收賬款占營收的比例分別為22.83%、24.28%、22.92%；蘇州蘇試試驗(yàn)儀器股份有限公司(以下簡稱“蘇試試驗(yàn)”)應(yīng)收賬款占營收的比例分別為50.54%、56.80%、50.06%;蘇州電器科學(xué)研究院股份有限公司(以下簡稱“電科院”)應(yīng)收賬款占營收的比例分別為4.05%、4.39%、6.94%;上述可比同行應(yīng)收賬款占營收的比例均值分別為25.81%、28.49%、26.64%。而同期，廣電計(jì)量應(yīng)收賬款占營收比例分別為34.93%、38.69%、43.32%，高于同行平均水平。

不僅應(yīng)收賬款占營收的比例異于同行，廣電計(jì)量的資產(chǎn)負(fù)債率在業(yè)界也“一枝獨(dú)秀”。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2016-2018年及2019年上半年，華測檢測的資產(chǎn)負(fù)債率分別為21.21%、27.83%、31.64%、21.25%;蘇試試驗(yàn)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.99%、42.82%、39.9%、43.69%;電科院的資產(chǎn)負(fù)債率分別為48.91%、47.38%、44.50%、45.78%;上述可比同行平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.7%、39.34%、38.68%、36.91%。

同期，廣電計(jì)量的資產(chǎn)負(fù)債率分別為38.57%、47.01%、60.21%、62.03%，逐年走高，且高于同行均值。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量的短期借款分別為1.55億元、2.23億元、3.87億元、6.61億元、7.45億元。

2015-2018年及2019年上半年，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債分別為2,990.92萬元、2,792.5萬元、4,037.5萬元、12,313.14萬元、15,788.7萬元。

也就是說，2019年上半年，廣電計(jì)量的短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債，合計(jì)高達(dá)9.03億元。

除此之外，2015-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量的長期借款分別為1,140萬元、5,105.21萬元、3,742.71萬元、3,313.54萬元、9,631.71萬元。

巨額負(fù)債帶來高額的利息支出。據(jù)廣電計(jì)量2015-2018年年報及2019年半年報，2015-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量的財(cái)務(wù)費(fèi)用中，利息支出分別為1,082.66萬元、1,330.78萬元、1,952.8萬元、3,751.53萬元、2,983.63萬元;占同期凈利潤的比例分別為25.79%、18.42%、17.81%、30.48%、96.13%。

而據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015-2018年，廣電計(jì)量的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為0.88億元、1.49億元、3.25億元、2.86億元、3.14億元，2019年上半年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為1.59億元。

面對短期內(nèi)需償還的9.03億元負(fù)債，以及每年需支付的數(shù)千萬利息，廣電計(jì)量的“錢包”是否還有底氣?“雪上加霜”的是，廣電計(jì)量的數(shù)個子公司或還“拖了后腿”。

二、多家分公司曾“經(jīng)營異常”，經(jīng)營管理能力堪憂

2013年以來，廣電計(jì)量為了全國布局業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施，其保持每年成立2-3家子公司的擴(kuò)張速度。同時，廣電計(jì)量聲稱，其已打造出一套適合自身實(shí)際情況的全國“一體化”管控模式，實(shí)現(xiàn)了對所有分、子公司的集團(tuán)化管控，形成一個集團(tuán)整體。

據(jù)招股書，截至2019年10月21日，廣電計(jì)量擁有34家分公司、22家控股子公司以及3家參股公司。雖然子公司“遍地開花”，其中超過三分之一卻出現(xiàn)虧損。

截至2018年底，廣電計(jì)量22家控股子公司中，有8家子公司凈利潤為負(fù)。

不僅如此，近幾年，廣電計(jì)量的多家分公司及子公司，存在被記入經(jīng)營異常名錄的“黑歷史”。

據(jù)深市監(jiān)南異決字〔2016〕77449號文件，2016年8月16日，廣電計(jì)量深圳分公司曾因未按規(guī)定期限公示2015年年度報告，被當(dāng)?shù)厥袌霰O(jiān)督管理局移入經(jīng)營異常名錄。

據(jù)市場監(jiān)督管理局披露，2018年11月20日，廣電計(jì)量蘇州分公司曾因通過登記的住所或經(jīng)營場所無法取得聯(lián)系，被蘇州市姑蘇區(qū)市場監(jiān)督管理局蘇州國家歷史文化名城保護(hù)區(qū)市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。

2017年7月11日，廣電計(jì)量福州分公司因未依照規(guī)定的期限公示年度報告，被福州市市場監(jiān)督管理局列入經(jīng)營異常名錄。

2015年7月7日，廣電計(jì)量子公司廣電計(jì)量檢測(北京)有限公司因未依照規(guī)定的期限公示年度報告，而被北京市工商行政管理局北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)分局列入經(jīng)營異常名錄。

令人唏噓的是， 2016年9月2日，廣電計(jì)量煙臺分公司(以下簡稱“煙臺分公司”)在煙臺市芝罘區(qū)市場監(jiān)督管理局組織的抽查中，存在不予配合情節(jié)嚴(yán)重的情形。

對此，廣電計(jì)量稱，隨著規(guī)模迅速擴(kuò)大，分支機(jī)構(gòu)不斷增多，管理體系將日趨復(fù)雜，運(yùn)營難度增大，若其管理制度未能及時完善，廣電計(jì)量未來的經(jīng)營發(fā)展也將受到不利影響。

對內(nèi)存在經(jīng)營管理風(fēng)險，對外也同樣不讓人“省心”，廣電計(jì)量對供應(yīng)商的采購數(shù)據(jù)也出現(xiàn)前后“矛盾”。

三、采購數(shù)據(jù)“打架”，零人供應(yīng)商或“獨(dú)木難支”

令人費(fèi)解的是，廣電計(jì)量對供應(yīng)商的采購額，與供應(yīng)商披露的銷售額對比，出現(xiàn)“打架”的情形。

據(jù)招股書，2017年，上海安譜實(shí)驗(yàn)科技股份有限公司(以下簡稱“安譜實(shí)驗(yàn)”)系廣電計(jì)量第一大原材料供應(yīng)商，廣電計(jì)量對其采購額為370.74萬元。

據(jù)安譜實(shí)驗(yàn)2017年年報，2017年，安譜實(shí)驗(yàn)的前五大客戶分別為華測檢測、通標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)服務(wù)有限公司、廣東省疾病預(yù)防控制中心、北京壇墨質(zhì)檢科技有限公司、北京吉天儀器有限公司，安譜實(shí)驗(yàn)對上述客戶銷售額分別為1,091.23萬元、1,051.35萬元、307.9萬元、294.5萬元、286.14萬元。

據(jù)招股書，2017年，廣電計(jì)量對安譜實(shí)驗(yàn)采購額為370.74萬元，遠(yuǎn)超同年安譜實(shí)驗(yàn)對其第三大客戶的銷售額307.9萬元，廣電計(jì)量為何未出現(xiàn)在安譜實(shí)驗(yàn)當(dāng)年的前五大客戶名單中?

而廣電計(jì)量對另一供應(yīng)商的采購額也存“蹊蹺”。據(jù)廣電計(jì)量2017年年報，2017年，齊齊哈爾市四序教育咨詢有限公司(以下簡稱“四序咨詢”)系廣電計(jì)量第一大供應(yīng)商，廣電計(jì)量對其采購額為588.28萬元，占總采購額比例為6.15%。

據(jù)招股書，截至2017年底，四序咨詢系廣電計(jì)量第四大應(yīng)付賬款單位，應(yīng)付賬款余額為297.69萬元，采購內(nèi)容為外包培訓(xùn)服務(wù)。

而據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年，四序咨詢的營收僅302萬元，遠(yuǎn)低于同年廣電計(jì)量對四序咨詢588.28萬元的采購額，令人匪夷所思。

不僅如此，四序咨詢或是一家“空殼”公司。

據(jù)廣電計(jì)量2017-2018年年報，2017-2018年，四序咨詢均系廣電計(jì)量第一大供應(yīng)商，廣電計(jì)量對其采購額分別為588.28萬元、1,038.39萬元，占各年總采購額比例分別為6.15%、7.03%。

但據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，四序咨詢僅成立于2017年6月7日，其成立當(dāng)年便一躍成為廣電計(jì)量的第一大供應(yīng)商。而2017-2018年，四序咨詢的員工社保繳納人數(shù)均為0人。

問題遠(yuǎn)未結(jié)束。據(jù)招股書，2016-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量對上海環(huán)勒自動化科技有限公司(以下簡稱“環(huán)勒科技”)采購額分為17.75萬元、107.1萬元、160.17萬元、126.19萬元;且自2017年以來，環(huán)勒科技均系廣電計(jì)量的前五大原材料供應(yīng)商。

但環(huán)勒科技成立于2016年1月25日，2016-2018年，環(huán)勒科技的員工社保繳納人數(shù)均為0人。

據(jù)招股書，2016-2018年及2019年上半年，廣電計(jì)量對東莞市邁晟電子設(shè)備有限公司(以下簡稱“邁晟電子”)的采購額分別為11.7萬元、60.88萬元、130.66萬元、26.67萬元，且2017-2018年，邁晟電子均系廣電計(jì)量的前十大原材料供應(yīng)商。

但據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，2016-2018年，邁晟電子的員工社保繳納人數(shù)分別為3人、0人、0人。

值得一提的是，近三年，廣電計(jì)量的供應(yīng)商名單變動頻繁。據(jù)招股書，2016-2018年，廣電計(jì)量的前十大原材料供應(yīng)商名單中，僅有安譜實(shí)驗(yàn)、上海恩艾儀器有限公司和寧波環(huán)測實(shí)驗(yàn)器材有限公司連續(xù)三年躋身“前十榜單”。

賒銷和償債風(fēng)險高企，對供應(yīng)商的采購額數(shù)據(jù)“打架”，多個供應(yīng)商難脫“皮包”公司之嫌，種種“迷霧”籠罩，廣電計(jì)量如何向市場釋放信心，不得而知。