本文結(jié)合燃?xì)庑袠I(yè)特點(diǎn)，結(jié)合宏觀環(huán)境，在如今燃?xì)庑袠I(yè)市場(chǎng)變動(dòng)較大的情況下，運(yùn)用SWOT模型對(duì)燃?xì)饧瘓F(tuán)公司并購的優(yōu)勢(shì)、制約因素、面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇進(jìn)行分析，關(guān)注橫向并購的風(fēng)險(xiǎn)，多結(jié)合目標(biāo)市場(chǎng)、并購收益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面考慮收購的可行性，提升并購后的燃?xì)夤具\(yùn)營效果。

正文：

一、燃?xì)饧瘓F(tuán)橫向并購概況

按照并購方與被并購方所處的行業(yè)相同與否，并購可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購指兩個(gè)或兩個(gè)以上生產(chǎn)和銷售相同或相似產(chǎn)品公司之間的并購行為，燃?xì)庑袠I(yè)一般指對(duì)城鎮(zhèn)燃?xì)夤镜牟①彸擎?zhèn)燃?xì)夤疽揽咳細(xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，在特許經(jīng)營權(quán)規(guī)定的區(qū)域內(nèi)經(jīng)營相關(guān)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。隨著燃?xì)鈶?yīng)用的推廣和燃?xì)馐袌?chǎng)的開發(fā)，國內(nèi)各燃?xì)饧瘓F(tuán)公司積極開展橫向并購城鎮(zhèn)燃?xì)夤?，燃?xì)庑袠I(yè)橫向并購競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司通過橫向并購，拓寬特許經(jīng)營權(quán)范圍，獲取目標(biāo)客戶，開展燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，發(fā)展增值業(yè)務(wù)。同時(shí)，結(jié)合被并購公司區(qū)域特點(diǎn)，未來實(shí)現(xiàn)區(qū)域管網(wǎng)整合、上游氣源保障協(xié)調(diào)、下游用戶結(jié)構(gòu)調(diào)整等發(fā)展方向，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)發(fā)展。

二、燃?xì)饧瘓F(tuán)橫向并購SWOT分析

城鎮(zhèn)燃?xì)夤疽揽咳細(xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，在特許經(jīng)營權(quán)規(guī)定的區(qū)域內(nèi)經(jīng)營相關(guān)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)。燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)，保證了城鎮(zhèn)燃?xì)夤驹谔卦S經(jīng)營區(qū)域內(nèi)的管道燃?xì)饨?jīng)營的唯一性，保障了燃?xì)饨?jīng)營企業(yè)的合法合規(guī)，在一定期限內(nèi)禁止了新的進(jìn)入者，建立了進(jìn)入壁壘。隨著燃?xì)鈶?yīng)用的推廣和燃?xì)馐袌?chǎng)的開發(fā)，國內(nèi)各燃?xì)饧瘓F(tuán)公司持續(xù)專注城市燃?xì)夂诵臉I(yè)務(wù)發(fā)展，積極開展橫向并購。城鎮(zhèn)燃?xì)夤静捎肧WOT模型分析對(duì)燃?xì)饧瘓F(tuán)橫向并購的影響，通過優(yōu)勢(shì)和制約因素、挑戰(zhàn)和機(jī)遇分析。

（一）燃?xì)饧瘓F(tuán)公司橫向并購的優(yōu)勢(shì)

1. 經(jīng)營管理優(yōu)勢(shì)

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司在燃?xì)忸I(lǐng)域已形成規(guī)?；芾眢w系和管理能力。在遍布全國的各大燃?xì)忭?xiàng)目，不管是對(duì)國家層面的法律政策還是對(duì)各地方的法規(guī)條例等，都因地制宜的進(jìn)行了研究分析，憑借良好的行業(yè)基礎(chǔ)及集團(tuán)管理能力，包括在人員整合等因素上，按照符合地方環(huán)境的經(jīng)營方式，開展企業(yè)管理運(yùn)營。

2. 安全和質(zhì)量管控

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司建立較為完善的安全風(fēng)險(xiǎn)管理和工程質(zhì)量管控構(gòu)架，設(shè)定專職的安全管理和質(zhì)量管理部門，構(gòu)建高標(biāo)準(zhǔn)的工程技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。

3. 燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)資金需求

燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)初始投入成本高、回收周期長、后期維護(hù)成本高，燃?xì)夤救糍Y金流出現(xiàn)短缺，可能出現(xiàn)管網(wǎng)建設(shè)拖沓甚至無法竣工等現(xiàn)象，影響社會(huì)公共利益。

城鎮(zhèn)燃?xì)夤镜慕?jīng)營對(duì)資金有較大需求，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司持有資金和融資能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中小燃?xì)夤?，保證了公司的并購資金。

4. 新技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)

對(duì)比科技型行業(yè)而言，燃?xì)夤緜鹘y(tǒng)的城市供氣業(yè)務(wù)、加氣站業(yè)務(wù)等技術(shù)門檻相對(duì)較低。隨著營商環(huán)境要求及燃?xì)夤咀陨戆l(fā)展需要，結(jié)合國家相關(guān)政策如研發(fā)費(fèi)用政策的應(yīng)用，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司越來越重視燃?xì)忸I(lǐng)域的科技研究，特別是大數(shù)據(jù)時(shí)代，運(yùn)用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)優(yōu)化燃?xì)忸I(lǐng)域，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司已從過去的單一式燃?xì)夤?，向著智慧型綜合燃?xì)夤景l(fā)展。

（二）燃?xì)饧瘓F(tuán)公司橫向并購的制約因素

1. 特許經(jīng)營權(quán)期限的限制

特許經(jīng)營權(quán)自頒發(fā)之日起不超過30年，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司收購項(xiàng)目公司在剩余特許經(jīng)營權(quán)期限內(nèi)經(jīng)營，剩余使用年限的長短直接影響項(xiàng)目的使用壽命評(píng)估，存在提前面對(duì)燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)到期后相關(guān)事項(xiàng)。

2. 投資回報(bào)率不確定

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司的橫向并購，對(duì)項(xiàng)目的獲利能力有一定要求。燃?xì)饨?jīng)營企業(yè)的燃?xì)鈨r(jià)格受國家發(fā)改委管控；2019年國家發(fā)改委出臺(tái)關(guān)于《關(guān)于規(guī)范城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費(fèi)的指導(dǎo)意見》：城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上成本利潤率不得超過10%。在相關(guān)政策法規(guī)出臺(tái)后，燃?xì)馄髽I(yè)在傳統(tǒng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)上的投資回報(bào)率的預(yù)期，以及對(duì)燃?xì)庠鲋禈I(yè)務(wù)方面的投資回報(bào)率發(fā)展，是對(duì)燃?xì)饧瘓F(tuán)公司是否有效實(shí)現(xiàn)橫向并購的重大因素。

3. 管網(wǎng)維護(hù)成本

除特殊戰(zhàn)略合作以外，新并購燃?xì)夤敬蟛糠质撬綘I企業(yè)，大多存在管網(wǎng)埋深不夠、缺乏管網(wǎng)圖、無標(biāo)志樁牌、鋁塑管私拉亂接等現(xiàn)象，不符合國家規(guī)范和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，后期為規(guī)避安全風(fēng)險(xiǎn)對(duì)隱患整改投入成本高。

（三）面對(duì)的挑戰(zhàn)

1. 銷售氣量增速下降

近5年我國GDP增速雖然保持在6%，但連續(xù)下行；天然氣表觀消費(fèi)量年增速呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)，2018年因“煤改氣”政策優(yōu)勢(shì)，增速較大，但2019年氣量需求增速相對(duì)疲軟，下降至9.42%。2020年新冠疫情影響，預(yù)期GDP增速有較大下行，銷氣量同比下滑明顯。

2. 盈利空間壓縮

2017年8月，國家發(fā)改委在《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)壟斷行業(yè)價(jià)格監(jiān)管的意見（發(fā)改價(jià)格規(guī)〔2017〕1554號(hào)）》中強(qiáng)調(diào)“建立起輸配環(huán)節(jié)定價(jià)辦法、成本監(jiān)審辦法”、“制定獨(dú)立配氣價(jià)格，降低偏高輸配價(jià)格”，大部分省份都將稅后投資收益率控制在7%以內(nèi)。2020年因疫情影響，多地政府出臺(tái)利工利商政策，鼓勵(lì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，天然氣銷售價(jià)格有不同程度下調(diào)。

2019年國家發(fā)改委出臺(tái)關(guān)于《關(guān)于規(guī)范城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費(fèi)的指導(dǎo)意見》：城鎮(zhèn)燃?xì)夤こ贪惭b收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)原則上成本利潤率不得超過10%，全國城鎮(zhèn)公司均出現(xiàn)一定的安裝收費(fèi)下調(diào)。

2016年以來商品房銷售面積增速持續(xù)走低，2019年整體出現(xiàn)負(fù)增長。城鎮(zhèn)燃?xì)庑袠I(yè)的民用戶接駁方面因房地產(chǎn)銷售受到負(fù)面影響，接駁發(fā)展數(shù)量放緩甚至出現(xiàn)明顯降低，加上政策對(duì)接駁毛利的限制，整個(gè)燃?xì)庑袠I(yè)接駁毛利有一定下降。

3. 同行競(jìng)爭(zhēng)

我國終端燃?xì)怃N售行業(yè)已形成了眾多中小燃?xì)夤?、燃?xì)饧瘓F(tuán)公司并存的燃?xì)庑袠I(yè)體系，私營、國企和外資多種經(jīng)濟(jì)形式并存。2019年7月，《外商投資準(zhǔn)入特別管理措施（負(fù)面清單）》取消了城市人口50萬以上的城市燃?xì)?、熱力管網(wǎng)須由中方控股的限制，城鎮(zhèn)燃?xì)庑袠I(yè)從政府政策上呈現(xiàn)進(jìn)入壁壘降低。燃?xì)饧瘓F(tuán)公司在并購中，可能多個(gè)集團(tuán)公司對(duì)同一項(xiàng)目開展并購溝通，存在不斷哄抬價(jià)格的情況，被并購者議價(jià)能力提高，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司并購成本可能高于預(yù)期。

4. 上游直供用氣和LNG點(diǎn)供用氣

對(duì)于用氣量較大的大型工商業(yè)用戶，存在三大石油公司以直供形式爭(zhēng)搶大型用戶；而大型用戶在場(chǎng)地足夠的前提下，可以選擇在LNG價(jià)格低谷使用LNG點(diǎn)供等形式采購天然氣。這需要燃?xì)饧瘓F(tuán)公司加大力度協(xié)調(diào)政企關(guān)系和營商環(huán)境，依托特許經(jīng)營權(quán)的優(yōu)勢(shì)守住經(jīng)營區(qū)域。

（四）燃?xì)饧瘓F(tuán)公司橫向并購可能的機(jī)遇

1. 燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展

2019年國家石油天然氣管網(wǎng)集團(tuán)有限公司成立；長達(dá)3000km的中俄東線天然氣管道投產(chǎn)通氣，首年供應(yīng)量為50億m3，初步計(jì)劃2023年全線投產(chǎn)，最大供應(yīng)量可達(dá)到一年380億m3，從整合天然氣管網(wǎng)建設(shè)到天然氣供應(yīng)量上，均呈現(xiàn)良好的發(fā)展趨勢(shì)。在供需關(guān)系上，去年部分國家和地區(qū)新探明多出天然氣田，加之頁巖氣的開展，國際LNG現(xiàn)貨價(jià)格的持續(xù)走低，中期內(nèi)如2017年的氣荒情況預(yù)計(jì)難以再現(xiàn)，當(dāng)前全球天然氣市場(chǎng)呈現(xiàn)“供大于求”的局面。

2. 燃?xì)饧瘓F(tuán)管網(wǎng)連通

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司在項(xiàng)目公司數(shù)量密集或用氣量較大的區(qū)域，可在集團(tuán)層面建設(shè)應(yīng)急調(diào)峰儲(chǔ)配庫或者由集團(tuán)統(tǒng)一與上游協(xié)商燃?xì)鈿饬?，并打通管網(wǎng)連接，形成協(xié)同效益，保障調(diào)峰用氣。

3. 行業(yè)整合機(jī)會(huì)增加

隨著成本監(jiān)審、接駁費(fèi)改革、上游直供壓力、燃?xì)鈨r(jià)格管控等，導(dǎo)致城鎮(zhèn)燃?xì)馄髽I(yè)逐步告別高毛利時(shí)代；政策及環(huán)境的變化，民營企業(yè)、小型燃?xì)馄髽I(yè)承受全方位的經(jīng)營壓力，出售意愿增強(qiáng)，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司對(duì)行業(yè)整合機(jī)會(huì)增加。

4. 新區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)

伴隨城鎮(zhèn)化發(fā)展和城鎮(zhèn)化新區(qū)域發(fā)展規(guī)劃，已出現(xiàn)新的尚未明確燃?xì)馓卦S經(jīng)營權(quán)的城市發(fā)展區(qū)域，此類區(qū)域或成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，天然氣需求規(guī)模顯著提升。結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，招商引資將是各地政府改善當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的重要途徑，政府歡迎并積極與大型企業(yè)接洽，加大力度招商引資。燃?xì)饧瘓F(tuán)公司全方位與政府對(duì)接，爭(zhēng)取新區(qū)域的特許經(jīng)營權(quán)，將極大程度打開終端燃?xì)馐袌?chǎng)，取得新的利潤增長點(diǎn)。

5. 增值業(yè)務(wù)發(fā)展

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司橫向并購取得新的經(jīng)驗(yàn)區(qū)域后，依托其強(qiáng)大的集團(tuán)實(shí)力，除傳統(tǒng)的燃?xì)鈽I(yè)務(wù)外，積極發(fā)展增值業(yè)務(wù)。

三、燃?xì)饧瘓F(tuán)公司橫向并購風(fēng)險(xiǎn)提示

從燃?xì)庑袠I(yè)的整體發(fā)展來看，燃?xì)饧瘓F(tuán)公司一方面對(duì)既有的燃?xì)夤景l(fā)展傳統(tǒng)燃?xì)鈽I(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)，另一方面繼續(xù)積極開展橫向并購，以并購燃?xì)夤緸槠瘘c(diǎn)，有效整合資源，提升并購后的燃?xì)夤具\(yùn)營效果，深挖公司內(nèi)部潛能，積極發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和增值業(yè)務(wù)，以實(shí)現(xiàn)利潤增長點(diǎn)。

行業(yè)的快速增長絕大多數(shù)歸功于新客戶群體的拓展，對(duì)燃?xì)饧瘓F(tuán)公司的發(fā)展來看，橫向并購是對(duì)燃?xì)饧瘓F(tuán)公司發(fā)展影響較明顯的增長模式，可能是利潤新的增長點(diǎn)，也可能是無良好業(yè)績甚至虧損的起點(diǎn)。盲目投資并購和謹(jǐn)小慎微常常是一念之差，在燃?xì)饧瘓F(tuán)公司的橫向并購中，可多結(jié)合目標(biāo)市場(chǎng)、并購收益、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等方面考慮收購的可行性。

1. 區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

結(jié)合國內(nèi)天然氣行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，利用企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)，并購燃?xì)夤?，可以考慮下屬燃?xì)夤局苓叺娜細(xì)夤?，以形成區(qū)域整合；可實(shí)行農(nóng)村煤改氣項(xiàng)目的鄉(xiāng)鎮(zhèn)燃?xì)忭?xiàng)目新興燃?xì)鈪^(qū)域；結(jié)合城市發(fā)展規(guī)劃的新興居民區(qū)域或者工業(yè)園區(qū)域等。

然而在燃?xì)饧瘓F(tuán)橫向并購中，預(yù)測(cè)盈利能力強(qiáng)的燃?xì)夤?，往往并購?jìng)爭(zhēng)對(duì)手較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈；并購價(jià)格不斷哄抬，并購成本可能遠(yuǎn)高于預(yù)期。燃?xì)饧瘓F(tuán)公司綜合公司自身發(fā)展、被并購企業(yè)未來發(fā)展等因素，審慎投資。

2. 市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

城鎮(zhèn)燃?xì)庑袠I(yè)的主要業(yè)務(wù)，燃?xì)怃N售價(jià)格隨著各地配氣價(jià)格監(jiān)審的落地，燃?xì)怃N售終端價(jià)格出現(xiàn)一定程度的下調(diào)；居民接駁業(yè)務(wù)隨著國家發(fā)改委燃?xì)夤こ贪惭b費(fèi)規(guī)范調(diào)整，已經(jīng)出現(xiàn)了一輪價(jià)格下調(diào)。城鎮(zhèn)燃?xì)庑袠I(yè)發(fā)展來看，未來將是一個(gè)長期控價(jià)的趨勢(shì)，燃?xì)庑袠I(yè)的銷氣毛利和接駁毛利出現(xiàn)了不同程度的縮水。燃?xì)庑袠I(yè)在橫向并購方面，隨著政策出臺(tái)后市場(chǎng)價(jià)格的下調(diào)，未來被并購區(qū)域的盈利能力可能出現(xiàn)低于預(yù)期甚至利潤率驟降。

3. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

由于燃?xì)夤厩捌谕顿Y成本較大，規(guī)模較小的私營企業(yè)可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括但不限于違約資金拆借、違規(guī)資產(chǎn)抵押等。燃?xì)饧瘓F(tuán)公司需合理判斷并購目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況，包括被并購公司的財(cái)務(wù)管理的合規(guī)性分析、并購基準(zhǔn)日公司財(cái)務(wù)的準(zhǔn)確性和完整性、是否存在違規(guī)關(guān)聯(lián)方資金拆借等資金風(fēng)險(xiǎn)、燃?xì)怃N售價(jià)格和接駁安裝費(fèi)用是否符合政府定價(jià)等。

4. 安全風(fēng)險(xiǎn)

燃?xì)夤疽驗(yàn)楣芫W(wǎng)建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行程度不同，加上管網(wǎng)建設(shè)有一定年限，出現(xiàn)的缺失燃?xì)夤芫W(wǎng)圖、已建成管網(wǎng)埋深不夠、存在鋁塑架空管網(wǎng)、腐蝕生銹管網(wǎng)等安全風(fēng)險(xiǎn)。燃?xì)饧瘓F(tuán)公司并購燃?xì)夤?，?duì)原建成管網(wǎng)需要進(jìn)行梳理后，可能存在投入較大的燃?xì)夤芫W(wǎng)改造維護(hù)成本，這也可以看作是間接投入的項(xiàng)目并購成本之一，可能導(dǎo)致項(xiàng)目的投資并購成本猛增。

燃?xì)饧瘓F(tuán)公司在并購目標(biāo)公司時(shí)，需要盡可能的取得目標(biāo)公司的管網(wǎng)圖等工程資料，對(duì)管網(wǎng)、調(diào)壓設(shè)施及時(shí)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)勘察檢測(cè)，應(yīng)用GIS系統(tǒng)完成燃?xì)夤芫W(wǎng)的信息化管理，完成符合集團(tuán)和國家標(biāo)準(zhǔn)的安全認(rèn)證，防止燃?xì)夤艿?、?chǔ)配設(shè)施等發(fā)生泄漏或者爆炸。